岚图汽车发布上市后首份年中财报，2026年上半年营收同比增长42.4%至181.6亿元，但归母净利润由去年同期的盈利4.64亿元转为亏损3.89亿元。这一“增收不增利”的逆转，不仅受碳酸锂等原材料成本上涨冲击，更揭示了剔除政府补助后主营业务尚未形成稳定造血能力的现实，标志着公司从规模扩张向经营质量转型的关键阵痛期已至。
从具体经营数据看，岚图上半年累计交付76,264辆，同比增长35.9%，其中6月单月交付突破1.4万辆，梦想家稳居30万至70万元级新能源MPV销冠，泰山X8上市即热销且高配版本占比超93%。然而，销量与营收的高增长并未有效传导至利润端。报告期内毛利为32.2亿元，同比仅增17.7%，增速显著低于营收增幅；毛利率从去年全年的20.9%回落至17.7%，同比下降3.7个百分点。公司将亏损主因归结为碳酸锂、内存等核心原材料价格上行，但值得注意的是，经营活动现金流净额仍保持2.08亿元的正向流入，同比增长15.29%，显示终端回款与运营效率尚可，亏损更多体现在账面成本压力而非市场失血。
将此次由盈转亏置于岚图的战略脉络中审视，实质是其“高质量发展提质增效年”主题下的必然承压测试。2025年岚图虽实现年度净利润10.17亿元，但当期计入的政府相关补助高达10.8亿元，剔除补助后主营业务实际仍处于亏损状态。今年上半年亏损3.89亿元，恰恰是补助退坡与成本上涨叠加后，真实经营状况的显影。在组织架构层面，岚图正同步推进国内渠道下沉与海外布局提速，截至6月底已进入40个国家和地区，建成240多家海外网点，并与Stellantis集团筹划欧洲合资项目。这种内外双线并举的战略重心，短期内必然摊薄资源、抬高费用率。产品矩阵上，追光S已于8月上市，梦想家9计划下半年推出，新车密集投放期的营销与渠道成本亦对利润形成挤压。可以说，当前的亏损是岚图为换取长期全球化能力与高端市场份额而主动承担的战略性投入。
财务与市场背景方面，岚图的盈利波动折射出整个新能源行业在补贴退坡后的普遍困境。2025年10.8亿元补助占当年净利润比重超过100%，说明其盈利高度依赖非经常性损益。今年上半年在营收大涨四成的情况下仍录得近4亿元亏损，表明单车边际贡献尚未覆盖固定成本与研发投入。资本市场对此已有反应：自3月19日登陆港交所以来，股价从开盘7.5港元跌至目前2.77港元，总市值缩水过半至约102亿港元。对比同期理想汽车由盈转亏39.94亿元、长城汽车净利下滑61%，岚图的亏损幅度虽相对可控，但估值修复仍需主营业务真正跨过盈亏平衡点。此外，母公司东风股份上半年归母净利润仅1.24亿元，对岚图的输血能力有限，倒逼其必须加快自我造血节奏。
对行业而言，岚图的中报释放出一个明确信号：新能源车企的竞争已从单纯的规模比拼进入“有利润的增长”新阶段。当政府补助逐步退出、原材料价格周期性波动成为常态，车企能否通过技术降本、供应链垂直整合及高附加值产品溢价来对冲外部风险，将成为分化胜负手。岚图在海外40国布局、高端MPV细分市场的卡位，以及正向经营现金流的维持，为其穿越周期保留了筹码，但如何将营收增速转化为可持续的毛利率改善，仍是待解命题。
后续需重点关注三个节点：三季度原材料价格走势是否缓解成本压力；追光S与梦想家9上市后对整体毛利率的拉动效果；以及下半年海外合资项目落地进度与右舵版车型放量情况，这些将是验证岚图能否在年内重回盈利通道的关键变量。