9月21日，据FT中文网及多家财经媒体报道，大众汽车15年来首次被剔除出覆盖整个欧元区的欧洲斯托克50指数，其股价较2021年高点下跌逾四分之三，徘徊在约16年来低位。这一由指数编制机构Stoxx作出的调整，不仅意味着被动资金的强制流出，更折射出资本市场对这家全球第二大汽车制造商当前盈利能力及战略转型前景的深度担忧。
此次被剔除的直接触发因素是大众汽车持续低迷的市值表现。根据Stoxx数据，共有30只交易所交易基金（ETF）追踪欧洲斯托克50指数，合计资产规模达590亿欧元；此外还有超过11万个主动型结构化产品与该指数挂钩，销售额超过680亿欧元。分析师指出，随着这些追踪指数的基金抛售所持股份，大众汽车的股价将面临进一步的下行压力。值得注意的是，这并非传统车企首次在资本市场遭遇重创，菲亚特和标致的母公司、全球第四大汽车制造商Stellantis已于2025年9月因股价持续大跌被剔除出该指数，且自被剔除以来其股价已接近腰斩。大众汽车最初于2000年被纳入该指数，上一次被剔除是在2010年至2011年全球金融危机期间。大众方面对此回应称，被纳入某一指数并不会改变公司的基本实力，并强调公司正着眼于“中期重返欧洲斯托克50指数”。
将此次除名事件置于大众汽车的战略脉络中审视，可以看到管理层正在推进一场史无前例的组织架构与业务重组。面对全球不利的经济形势以及激烈的市场竞争，大众集团首席执行官（CEO）、管理董事会主席奥博穆近期警告称，该集团正处于“岌岌可危”的境地，并在企业内网访谈中强调，大众汽车及整个德国汽车工业正经历“史上最严重的动荡”。为扭转成本高企、利润承压的经营局面，当地时间9月3日，大众汽车集团监事会正式表决通过名为“2030未来计划”的全面改革方案。根据官方公告，监事会一致批准了这项旨在提高运营效率和增强竞争力的全面重组计划。此前在3月，大众已公布计划至2030年在德国本土完成5万个岗位缩减，覆盖大众乘用车、奥迪、保时捷以及软件子公司CARIAD等多个业务板块。而本次新批复的方案要求再裁减5万个岗位，使计划裁员总数达到10万，并将精简范围扩大至部分管理层岗位、后台行政及配套支持部门。同时，大众计划精简旗下业务和资产组合，到2035年将车型阵容削减约50%。在生产端，德国本土汉诺威、埃姆登、茨维考以及归属奥迪品牌的内卡苏尔姆等四座整车工厂产能利用率不足，长期处于风险观察名单。此前2025年12月，大众已关停德国德累斯顿“透明工厂”。为盘活现有产线，奥斯纳布吕克闲置工厂已开启与国防工业企业的对接洽谈。据央视新闻消息，9月7日大众宣布将该工厂出售给一家以色列投资企业和德国下萨克森州政府，生产线将于2027年停止生产汽车后转产军工产品，此举预计能确保该工厂1800个工作岗位中的近90%。
战略大收缩的背后，是大众汽车日益严峻的财务压力。财报数据显示，大众汽车2025年全年营收约为3219.1亿欧元，同比下降0.8%；营业利润约为89亿欧元，同比大幅下降约54%，创下2016年以来最低水平；税后净利润从2024年的124亿欧元降至69亿欧元，同比下降约44%。对于利润暴跌，大众集团将其归咎于四大因素：美国新增进口关税冲击导致约30亿欧元损失、保时捷产品战略调整产生的相关费用、汇率波动带来的汇兑损失，以及全球市场价格竞争加剧和产品组合调整压缩了盈利空间。进入2026年，颓势并未止住。上半年该公司营业利润为59亿欧元，同比下降11.6%；税后利润31亿欧元，同比下降30.7%。当地时间9月18日，大众再次拉响盈利警报，更新的2026财年预测显示，预计全年营业利润率不超过1%，远低于此前4.0%至5.5%的预期。公司同时宣布计提约100亿欧元特殊项目减值，其中约60亿欧元来自保时捷品牌商誉减值。作为核心利润引擎的保时捷同样深陷泥潭，预计2026财年税后业绩落在亏损5亿欧元至盈利15亿欧元之间，而其2025年利润率仅为1.1%的历史低位。为此，保时捷正密集推进裁员降本：大众集团监事会近期批准保时捷削减约4100名员工以弥补约7亿欧元间接成本缺口；7月，保时捷管理层与劳方代表达成协议，在早先确定的4000人裁员计划基础上再裁减5000人。汇丰高级全球汽车行业分析师Michael Tyndall表示，整个汽车行业都陷入低迷，大众目前低迷的估值也反映了市场对重组成本的担忧。尽管本月早些时候大众宣布与工会达成精简组织架构的协议曾推动股价上涨逾9%，但随后的盈利预警令股价单日重挫8.3%。目前大众市值仅为380亿欧元，与其超3200亿欧元的年销售额形成巨大反差。德国资产管理公司Flossbach von Storch投资组合经理西蒙·耶格尔直言：“这样的市值清楚地表明，投资者对大众汽车究竟有多么不看好。”
大众汽车的遭遇并非孤例，而是欧洲传统汽车制造业整体承压的缩影。随着低成本竞争对手的崛起以及需求加速向纯电动汽车转移，传统车企的护城河正在被削弱。大众汽车被剔除后，欧元区最重要指数中的德国蓝筹股数量降至16只，反映出德国上市巨头持续面临的困境。Stoxx数据显示，在过去五年中，德国成分股构成的Euro Stoxx子指数年化回报率为10.9%，明显跑输Euro Stoxx 50指数整体的12.5%。目前，欧洲斯托克50指数中仅剩下法拉利、宝马和梅赛德斯-奔驰三只汽车股。一名竞争对手高管评价大众被剔除一事时称：“这是时代变化的信号”，并补充说此举带来的声誉影响可能大于实际资金流出。此次调整后，诺基亚和法国公用事业公司Engie将取代大众汽车等被剔除的股票加入该指数。
对于大众汽车而言，被剔除出欧洲斯托克50指数既是资本市场对其过往表现的否定，也是倒逼其加速执行“2030未来计划”的外部催化剂。接下来，奥博穆与员工的多轮会谈能否顺利推进省钱计划，以及高达10万人的裁员重组能否实质性改善财务模型，将是决定这家百年车企能否在“中期”重返蓝筹股阵营的核心关注节点。