9月28日，国轩高科公告称，拟与大众汽车集团及其下属企业签署投资协议，在西班牙、斯洛伐克、摩洛哥组建三家合资公司，投资建设锂电池和正极材料生产基地，项目总投资约32.22亿欧元。此举标志着双方自2020年以来的股权合作从资本绑定正式迈入全球产能协同落地的新阶段。
据IT之家9月28日报道，本次共同投资涉及三个核心项目。其中，西班牙瓦伦西亚合资公司拟建设年产29.1GWh锂电池项目，总投资金额约22.62亿欧元；该合资公司由香港国轩下属拟设的欧洲主体对PowerCo Spain进行增资形成，交易完成后PowerCo方持股51%、国轩方持股49%，合资公司为PowerCo方控股子公司。斯洛伐克苏拉尼合资公司将建设年产8.4GWh锂电池项目，国轩方持股51%。摩洛哥肯尼特拉合资公司则聚焦上游材料，建设年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目，国轩方同样持股51%。
财联社9月28日的资讯显示，预计项目总投资约32.22亿欧元（现汇率约合246.3亿元人民币），其中国轩方合计投资约15.98亿欧元（现汇率约合122.16亿元人民币），PowerCo方在本次三家合资公司中的合计投资金额约16.24亿欧元。除股权投资外，国轩高科全资子公司Gotion Spain Green Energy, S.L.拟与PowerCo Battery Spain, S.A.U.就瓦伦西亚项目分别签署《一期干燥房总承包合同》和《二期工程总承包合同》，合同总金额为10.94亿欧元。此次与国轩方共同出资的PowerCo SE，是大众汽车集团旗下全资电池业务子公司，负责大众在欧洲的电池工厂运营。
将这一动作置于双方的战略脉络中审视，这是一条清晰的时间线。双方的股权合作可追溯至2020年5月，彼时国轩高科与大众中国签订《股份认购协议》，大众中国通过参与非公开发行及受让股份成为第一大股东，并约定在电池产品领域展开合作。2021年12月定增完成后，大众汽车（中国）投资有限公司合计持有4.41亿股，占总股本26.47%。历经数年筹备，2025年12月，国轩高科在合肥基地新站UC工厂举行标准电芯（Unified Cell，简称UC）量产交付仪式，标志着双方历时5年的战略合作全面进入规模化量产阶段。根据规划，国轩高科将在2026年至2032年向大众汽车集团交付高性能磷酸铁锂和其他标准电芯。该标准电芯采用统一尺寸设计，可兼容多种化学体系，适配大众MEB模块化电驱动平台。从入股到国内量产交付，再到如今斥资超30亿欧元在海外共建三大基地，组织架构与产能部署的重心正加速向欧洲及北非转移。
然而，巨额海外投资的背后，财务基本面的支撑能力是市场关注的焦点。据《碳见光伏》等来源9月22日的梳理，国轩高科上半年营收277.76亿元，同比增长43.22%；归母净利润13.86亿元，同比大增278.05%。但拆解报表发现，报告期内扣除非经常性损益后的归母净利润仅1.07亿元，超过九成的账面利润来自非经常性损益（合计约12.79亿元，其中金融资产公允价值变动及处置损益约11.40亿元）。此外，半年报显示，上半年公司投资活动现金净流出84.78亿元，筹资活动现金净流入高达97.68亿元，经营活动现金流净额仅4.28亿元，主业实际创造现金的能力依然薄弱。同时，截至9月20日，大众中国持有国轩高科约24.28%股份，较入股之初已被稀释。此前据Mergermarket报道，大众汽车正寻求出售所持部分股份，但大众与国轩高科均表示双方合作关系依然稳固、按计划推进。在此背景下，本次逾15亿欧元的国轩方投资计划，对公司的资金筹措与杠杆管理提出了更高要求。
从行业视角来看，本次关联交易折射出动力电池产业链的深度重构。跨国车企与中国二线电池企业的合作模式，正从单纯的“资本入股+国内代工”演变为“联合出海+属地化建厂”。通过在西班牙和斯洛伐克布局电芯产能，并在摩洛哥锁定磷酸铁锂正极材料供应，双方在地理上构建了贴近欧洲整车制造基地的供应链闭环。这不仅是对欧洲本土化生产政策的响应，也是在全球电池价格战加剧、生存空间持续受压的环境下，通过深度绑定分摊重资产投资风险的战略选择。不过，本次共同投资暨关联交易事项已经国轩高科第十届董事会第四次会议审议通过，尚需提交公司股东会审议，并履行境内外政府审批程序，项目实施存在一定不确定性。
后续需重点关注该关联交易的股东会表决结果、境内外政府审批进度，以及大规模资本开支下公司主业盈利能力的实质性修复情况。