数据看大众汽车被剔除欧洲斯托克50指数：股价跌至16年低位，传统车企估值重构信号

9月21日消息，全球第二大汽车制造商大众汽车15年来首次被剔除出欧洲斯托克50指数，股价较2021年高点下跌逾75.0%，目前约处于16年来低位，市值仅380亿欧元，与3219.1亿欧元的年销售额形成显著倒挂。

从核心财务指标与资本市场表现来看，大众汽车正经历量价齐跌的结构性变化。据原始信息源及东方财富网、中财网等来源报道，其关键经营与市场数据如下：

对比来看，Euro Stoxx 50指数目前仅剩下法拉利、宝马和梅赛德斯-奔驰三只汽车股。继全球第四大汽车制造商Stellantis于2025年9月因股价大跌被剔除后，大众汽车的出局说明欧洲传统车企在资本市场的权重正在加速收缩。Stellantis自2025年被剔除以来股价已接近腰斩，这构成了大众汽车后续走势的重要参照系。

从趋势形态观察，大众汽车的估值下修并非短期波动，而是持续数年的长期下行通道。该公司曾于2000年首次被纳入欧洲斯托克50指数，并在2008年一次大规模逼空期间短暂成为全球市值最高的公司。受全球金融危机影响，其上一次被剔除是在2010年至2011年期间。此次15年来首次出局，标志着资本市场对其“龙头企业”定位的重新评估。

汇丰高级全球汽车行业分析师Michael Tyndall表示：“整个汽车行业都陷入低迷。”他补充指出，大众汽车目前低迷的估值反映了市场对重组成本的担忧。数据印证了这一判断：本月早些时候，大众宣布与工会达成精简组织架构协议时，股价曾上涨逾9.0%；但随着9月18日盈利预警发布，股价随即下跌8.3%。据新浪财经9月19日报道，大众汽车下调利润预期当日股价下跌5.6%，并直接拖累斯托克欧洲600指数收跌1.0%。这种高波动率说明市场情绪对大众的成本削减进展高度敏感。

归因拆解显示，大众汽车的利润塌陷由外部冲击与内部结构双重因素驱动。大众汽车集团将2025年利润下滑归结为四大因素：其一，美国新增进口关税冲击导致损失约30.0亿欧元；其二，保时捷产品战略调整产生相关费用（2025年保时捷利润率仅为1.1%，预计2026财年税后业绩在亏损5.0亿欧元至盈利15.0亿欧元之间）；其三，汇率波动带来汇兑损失；其四，全球汽车市场价格竞争加剧及产品组合调整压缩盈利空间。

在成本端，大众汽车正推进激进的缩量策略。当地时间9月3日，监事会表决通过“2030未来计划”，要求再裁减5万个岗位，使计划裁员总数达到10万。保时捷方面，近期批准削减约4100名员工以弥补约7.0亿欧元间接成本缺口，叠加7月达成的再裁减5000人协议，优化力度持续加码。在生产端，德国本土汉诺威、埃姆登、茨维考及内卡苏尔姆四座整车工厂产能利用率不足；奥斯纳布吕克工厂已于9月7日宣布出售给以色列投资企业与下萨克森州政府，生产线将于2027年停止生产汽车并转向军工产品，以确保1800个工作岗位中的近90.0%。

这一事件映射出欧洲传统汽车工业的系统性重估。大众汽车首席执行官奥博穆强调，由于全球经济形势及来自中国的竞争，大众及整个德国汽车工业正经历“史上最严重的动荡”。Stoxx数据显示，过去五年中德国成分股构成的子指数年化回报率为10.9%，明显跑输Euro Stoxx 50整体的12.5%。大众被剔除后，欧元区最重要指数中的德国蓝筹股数量降至16只。德国资产管理公司Flossbach von Storch投资组合经理西蒙·耶格尔指出，380亿欧元的市值对比3220亿欧元的年销售额，清楚表明投资者对大众的悲观预期。一名竞争对手高管亦表示，这是时代变化的信号。

下期关注要点：大众汽车10万人裁员计划的实际执行进度与遣散成本核算；保时捷品牌商誉减值后的单车盈利能力修复曲线；以及被动型ETF抛售完成后，大众汽车股价能否在16年低位附近形成有效支撑。